ЕЦБ предупредил: рост оборонных расходов в еврозоне может разогнать инфляцию

Главный экономист Европейского центрального банка Филип Р. Лейн предупредил, что стремительное наращивание оборонного потенциала еврозоны может повысить долгосрочные ставки заимствования и разогнать инфляцию.

Военные расходы 27 стран — членов ЕС достигли €418 млрд в 2025 году — почти вдвое больше €218 млрд, потраченных в 2021 году.

Лейн выступил на ежегодном конгрессе Европейской экономической ассоциации в Университетском колледже Дублина. Его панельная дискуссия, организованная Европейским стабилизационным механизмом, называлась «Наращивание оборонного потенциала Европы: макроэкономические, бюджетные и финансово-стабилизационные вызовы». В центре обсуждения — противоречие между краткосрочными выгодами для экономического роста и долгосрочными бюджетными рисками.

Анализ ЕЦБ показывает, что мультипликаторы оборонных расходов составляют около 1 — то есть каждый потраченный евро генерирует примерно один евро ВВП. Однако исторические эпизоды устойчивого наращивания оборонных расходов приводили к расширению бюджетного дефицита в среднем на 2,6 процентного пункта ВВП, а соотношение долга к ВВП в течение трёх лет вырастало примерно на 7 процентных пунктов.

В рамках бюджетного регулирования ЕС государства-члены могут задействовать дополнительную бюджетную гибкость в размере 1,5% ВВП на оборонные расходы в период с 2025 по 2028 год — при условии активации национальной защитной оговорки. Четырнадцать стран еврозоны уже воспользовались этой возможностью, причём большинство из них рассчитывают прирост расходов относительно базового уровня 2021 года.

Лейн и другие участники панели рассмотрели, как сотни миллиардов, направляемых на оборонные закупки, конкурируют с частным сектором за рабочую силу, материалы и производственные мощности. Способ финансирования при этом имеет принципиальное значение: дефицитное финансирование, финансирование за счёт налогов и совместные европейские заимствования порождают принципиально разную инфляционную динамику.

Дополнительную сложность создаёт мандат ЕЦБ, обязывающий его проводить единую денежно-кредитную политику для 20 стран еврозоны с кардинально различающимися бюджетными позициями. Возможности Германии для наращивания оборонных расходов разительно отличаются от возможностей Италии или Греции. В презентации ЕЦБ также отмечалось, что если закупки в значительной мере направляются внеевропейским поставщикам, выгода для внутреннего роста снижается, тогда как бюджетные издержки остаются неизменными.

ЕЦБ признал, что фискальные мультипликаторы оборонных расходов несут в себе «существенную неопределённость»: академические оценки варьируются от значительного краткосрочного эффекта до околонулевого или даже отрицательного — в зависимости от структуры расходов, доли импорта и мер денежно-кредитной политики. В презентации Лейна прозвучало предположение, что интеграция оборонных исследований и разработок с зелёным и цифровым переходом Европы способна дать мультипликативный эффект для производительности, выходящий за рамки военного сектора. При этом сам ЕЦБ оговорился, что директивные органы работают в условиях «поистине широкого диапазона возможных экономических исходов, а не единственного надёжного прогноза».